金字塔控制与军工上市企业价值研究

金字塔控制是军工集团产权结构的一种常态。政府为保持对国有股权的掌控，通过国资委一军工集团公司一军工上市企业的金字塔层级链来间接控制军工上市企业。实证研究显示，金字塔股权结构下军工上市企业控股股东，通过公司治理上的制度安排来参与企业经营管理，实现控制权与现金流权相分离，并且两权分离度越大，控股股东通过行使控制权进行“利益输送”的可能性越大，企业的市场价值就越小，但这种边际影响将逐渐减弱，理论上，存在一个分离度的最优控制点。这为军工行业进行资本重组和职能部门进行市场监管提供了政策性启示。