金字塔控制与军工上市企业价值研究

金字塔控制是军工集团产权结构的一种常态。政府为保持对国有股权的掌控,通过国资委一军工集团公司一军工上市企业的金字塔层级链来间接控制军工上市企业。实证研究显示,金字塔股权结构下军工上市企业控股股东,通过公司治理上的制度安排来参与企业经营管理,实现控制权与现金流权相分离,并且两权分离度越大,控股股东通过行使控制权进行“利益输送”的可能性越大,企业的市场价值就越小,但这种边际影响将逐渐减弱,理论上,存在一个分离度的最优控制点。这为军工行业进行资本重组和职能部门进行市场监管提供了政策性启示。     

基于三阶段DEA模型的军工上市企业创新效率研究

作为国防军工产业链的重要生产研发组织,军工上市企业的创新能力在一定程度上代表了行业的技术水平。基于三阶段DEA模型,考虑了外部环境因素和随机扰动因素对军工上市企业创新效率的影响,计算得出71家军工上市企业的创新效率在2015—2021年的变化情况,结果发现军工上市企业创新效率的增长主要来自规模效率的提升,外部环境因素对各项创新投入要素存在不同程度的影响,军工上市企业的创新效率仍有较大提升空间。     

控制权、公司治理与国防军工产权改革

长期以来,国防军工股权过于集中的状况一直难以改观,加之多级股权链的存在,使得军工上市企业的公司治理效应发挥有限,控制权私人化行为时有发生。文章认为,国防军工产权多元化改革的基本思路应是:在内部治理上,完善表决权分配机制,搭建基于价值驱动的技术型战略框架;在外部治理上,筑牢资本市场的法律基础和规制政府的权力边界,优化综合治理环境。     

转变军品生产模式 利用资本市场加速军工企业发展

随着我国资本市场的进一步成熟和规范，合理有效的利用资本市场以增强企业融资能力，已经成为推动企业的发展的一个必然途径。作为军工企业，应充分认识到资本市场对现代企业发展的重要作用，通过资本市场来丰富企业融资手段，并推动军工企业的资源整合，建立适应现代经济发展和国防建设需要的大型综合军工集团，以应对未来发展的需要。日前，中央直属军工企业已有61家上市，军工板块已经为我国证券市场上一支不可忽视的力量，而且一些军工上市公司也确实利用资本市场发展壮大了自己。但是，不可否认的是，当前我国上市的军工企业无论是从数量与质量上来讲，均与实际发展需要有所差距。而且，目前上市的大部分军工企业仍然集中在民品部分，军品生产部分在利用资本市场方面仍然处于落后水平。     

我国军工企业代理成本实证分析

利用军工企业公开的财务报表数据,以管理费用率和总资产周转率作为代理成本的衡量指标,对10大军工集团和部分军工上市企业的代理成本情况进行实证分析,结论认为：10大军工集团和军工上市企业代理成本都呈不断下降趋势;军工集团比军工上市企业的代理成本要高;各军工集团之间代理成本相差较大;军工企业比其他国有企业、私有企业、混合制企业代理成本要高。对此,应进一步规范军工集团公司治理结构,增加企业信息公开和透明度,并探索国有军工企业产权多元化模式,减少“内部人控制”风险。     

资本结构、行业特性与军工上市公司代理行为

军工上市公司资本结构与其所在行业的特性及公司代理行为密切相关。通过从账面价值和市场价值两个维度来计量军工上市公司的资本结构,实证研究显示,若行业间上市公司的资本结构出现非常态波动,反映出代理问题越严重,军工上市公司管理层就越有可能选择非理性的融资决策和投资决策;军工上市公司技术实力越强、公司经营规模越大,行业间资本结构...     

关于军工集团公司开展资本经营有关问题的探讨

资本经营的内容很多,本文仅就军工企业改组上市等相关问题进行探讨。当前军工集团公司资本经营的特点资本市场是市场经济发展的动力,处于市场经济环境之中发展国防工业的军工集团公司离不开资本市场。自十大军工集团公司成立以来,都或多或少地在资本经营和资产重组方面进行了尝试：１９９９年下半年,利用集团组建之机,“中国嘉陵”股权由兵器总公司划归中国兵器装备集团公司,并尝试配售了部分国有法人股;“航天科技”控股权由航天总公司划归中国航天机电集团公司;“广船国际”控股权由船舶工业总公司划归中国船舶工业集团公司;中国…     

寻租视角下的军工集团内部资本市场治理

军工集团形成的内部资本市场作为外部资本市场的替代性安排,在发展过程中存在资源分配不均、内部资本合力无法形成、市场效率低下等问题。影响军工集团内部资本优化配置的关键是内外资本相对隔绝环境下的管理层寻租活动,在内部信息不对称、双层委托代理、股权结构不合理、外部监管不到位的环境下影响资本配置效率。内部资本市场的有效性取决于内部与外部资本市场合理的边界。如今必须推进军工集团整体上市,形成资本合力,完善集团内部公司治理,理顺股权结构及代理关系,强化集团外部监管,有效地发挥信息传递与监督作用。     

利用上市公司实现资产重组

本期以《军工上市企业2002年盘点》为题,摘录了33家军工上市企业2002年年报。从中可以看到,33家军工上市企业的主营业务既包括国防科技工业的主导民品如民用航天、民用航空、民用船舶,也包括支柱民品如汽车、摩托车、汽车零部件,还有其他高科技产品等。从某个角度说,通过这33家上市公司就可以直视中国军转民的现状,通过他们的财务报表也可把握军转民的脉搏,关注他们的各项举措可以展望军转民发展的未来。分析这些年报,可谓喜忧参半。有些企业成果丰硕,利润稳步上升;有些企业业绩下滑,利润下降;也有少数企业出现巨额亏损,濒临退市边缘。     

军工集团民品产业整合的思路探讨

产业整合过程,实质上就是资本集中和资本积聚到一定程度导致的资本外溢过程,通过资本寻求最大增值的充分竞争,这一过程可以将最有效率的要素组合结构从一个优势企业传导、复制到其他企业、整个行业、其他行业甚至整个经济系统,从而导致经济运行效率的全面提升。对国有军工企业集团介入的民品领域进行产业整合,是国民经济结构调整的必然要     

基于GRA法的军工企业财务竞争力评价

2015年,“军民融合发展战略”上升为国家战略。在政策引导下,我国军工集团将资产拆分上市,开始加快直面市场的步伐。由于曾经的管理体制、经营目标与市场经济不适应等原因,此类企业存在财务理念滞后、能力较弱的问题,需要提升财务竞争力。为解决这一问题,本文通过改良得到适于军工企业的财务竞争力评价指标体系;基于军工企业财务竞争力,利用灰色关联度分析法对军工集团实际控制的62家上市公司进行排序,识别出标杆企业中国船舶重工股份有限公司和北京四维图新科技股份有限公司。研究表明,军工企业财务竞争力普遍较弱,应当根据标杆企业财务竞争力提升的经验,构建战略联盟,应用共享服务的财务管理新模式,提升基础财务能力。     

军工事业单位转制上市途径的思考与建议

<正>前言2016年,国家下发《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》等一系列文件,提出军工单位要实施证券化改革,要求除少数企业外,都要通过资产重组、上市、互相参股、兼并收购等多种途径推进股份制改造。对于军工企业类资产可以直接进行资产证券化改革,对于军工研究所资产要先进行转企改制,再进行资产证券化改革。     

突出优势 深化改革 凝心聚力谋跨越

<正>2016年,中国核建改革发展各项工作取得了一系列成绩。如,股份公司成功上市,开启了资本市场发展新阶段;优化存量,建筑业务稳中有进,军工工程保质保量,核电工程稳中提质,工业与民用业务优化升级,国际化经营稳步发展,安全质量水平全面提高;清洁能源     

军工企业资本运营问题的思考

军工资本运营是军工企业改革的一个全新的领域,善用军工资本运营可以有效缓解军工企业在发展中所遇到的深层次矛盾及问题。鉴于军工行业的特殊性以及资本运营的高风险性,我国军工企业在资本运营的具体实践过程中仍需加强风险的控制与管理,需要在政府的适度干预下,加强体制改革,转换经营观念,为军工资本运营打下良好的制度基础。     

再议资本运作与企业发展

本刊连续两期以《军工上市企业2001年盘点》为题,摘录了31家军工上市企业2001年年报。回顾这些年报,可谓喜忧参半。有些企业成果丰硕,利润大幅上升。例如:中兴通讯创业之初仅为一个300万元的小企业,经过16年的发展,已成为总资产超过90亿元的国家重点高科技企业;长安汽车集团公司去年产值、收入双破百亿;航天一院通过借壳上市,将下属704所的资产置入上市公司,产值由1.5亿增加到4亿多。在这些公司的发展过程中,上市募集资金,合理运作资金,是企业高速发展的重要原因之一。 有些企业业绩下滑,利润下降;更有一些企业甚至出现巨额亏损,濒临退市边缘。造成企业利润下降、亏损的原因很多,如市场变化、竞争激烈等,但认真审读年报也可     

关注——军工股改 掬诚献策

策划人语： 前不久，国防科工委颁布了《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》两个文件。这两个文件的出台，引起了资本市场的高度关注。它标志着军工企业改制上市由过去的试点阶段开始进入全面推进阶段，具有重要的现实意义和深远的历史意义。     

坚定文化自信提升军工文化传播影响力

<正>建设先进的国防科技工业,必须有先进的军工文化作强力支撑。当前和今后一个时期,国防科技工业面临着新形势新任务,这更需要增强军工文化认知、认同,从而自觉践行文化自信,在行业内及社会上大力传播军工文化的精神价值,创新传播的理念、内容、手段,推动军工文化繁荣发展,为实现"强国梦""强军梦"提供坚强思想保证和强大精神力量。提升文化认知增强传播军工文化的使命感和责任感军工文化的内涵。军工文化是国防科技工业系统     

军工上市公司资本结构与绩效关系的实证研究

通过对军工上市公司资本结构与公司绩效关系的实证研究，发现军工上市公司存在着股权融资偏好，资本结构的选择对公司业绩会产生消极影响。对此，应该通过调整负债水平发挥债务融资的治理效应、股权适度分散实现大股东联盟治理、完善军工上市公司治理结构等方式来调整军工上市公司资本结构，提高公司绩效。     

借重用好资本市场 推动军工产业深度融合

资本市场是军民两大领域中产品、技术、市场、品牌、文化五个层次深度融合的基本推手,是军工产业市场化发展的必由之路。资本市场不仅可以通过证券化方式盘活存量军工资产、拓宽军工企业融资渠道,提供高效率的企业并购重组市场,还可以为军工企业创新机制体制、探索现代企业制度和推动混合所有制提供基础性平台,实现军民两大领域的合作共赢、协调发展。     

股改将成为军工企业历史性的机遇与挑战——中国和平利用军工技术协会第六届军工论坛成功举办

继《国防科工委关于推进军工企业股份制改造的指导意见》（以下简称《指导意见》）出台后，国防科工委2007年11月15日颁布了《军工企业股份制改造实施暂行办法》（以下简称《暂行办法》）和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）两个文件。这两个文件的出台，引起了资本市场的高度关注。2007年11月28日，中国和平利用军工技术协会举办的以“军工企业股份制改造”为主题的第六届军工论坛成功举行。