金字塔控制与军工上市企业价值研究

金字塔控制是军工集团产权结构的一种常态。政府为保持对国有股权的掌控,通过国资委一军工集团公司一军工上市企业的金字塔层级链来间接控制军工上市企业。实证研究显示,金字塔股权结构下军工上市企业控股股东,通过公司治理上的制度安排来参与企业经营管理,实现控制权与现金流权相分离,并且两权分离度越大,控股股东通过行使控制权进行“利益输送”的可能性越大,企业的市场价值就越小,但这种边际影响将逐渐减弱,理论上,存在一个分离度的最优控制点。这为军工行业进行资本重组和职能部门进行市场监管提供了政策性启示。     

我国军工企业代理成本实证分析

利用军工企业公开的财务报表数据,以管理费用率和总资产周转率作为代理成本的衡量指标,对10大军工集团和部分军工上市企业的代理成本情况进行实证分析,结论认为：10大军工集团和军工上市企业代理成本都呈不断下降趋势;军工集团比军工上市企业的代理成本要高;各军工集团之间代理成本相差较大;军工企业比其他国有企业、私有企业、混合制企业代理成本要高。对此,应进一步规范军工集团公司治理结构,增加企业信息公开和透明度,并探索国有军工企业产权多元化模式,减少“内部人控制”风险。     

控制权、代理成本与军工上市公司治理

实证研究表明，一个帕累托最优意义上的军工上市公司股权结构，不仅应是交易成本、代理成本和股权集中性背后利益共同体之间博弈的结果，更应是基于治理环境和法治基础的相机抉择过程。国防军工产权改革的路经在于，不改变国家终极控股股东的法理性地位，通过战诼重组和资本整合，培育和引进优质的相对控股股东，形成对军工上市公司国有控股股东常态化的制衡机制。     

资本结构、行业特性与军工上市公司代理行为

军工上市公司资本结构与其所在行业的特性及公司代理行为密切相关。通过从账面价值和市场价值两个维度来计量军工上市公司的资本结构,实证研究显示,若行业间上市公司的资本结构出现非常态波动,反映出代理问题越严重,军工上市公司管理层就越有可能选择非理性的融资决策和投资决策;军工上市公司技术实力越强、公司经营规模越大,行业间资本结构...     

控制权、公司治理与国防军工产权改革

长期以来,国防军工股权过于集中的状况一直难以改观,加之多级股权链的存在,使得军工上市企业的公司治理效应发挥有限,控制权私人化行为时有发生。文章认为,国防军工产权多元化改革的基本思路应是:在内部治理上,完善表决权分配机制,搭建基于价值驱动的技术型战略框架;在外部治理上,筑牢资本市场的法律基础和规制政府的权力边界,优化综合治理环境。     

军工A股上市回顾与展望

近两年来,在全球经济动荡、资本市场不稳、我国A股市场整体表现欠佳的情况下,军工板块却在国家有关政策推动和行业重大重组预期及＂航母＂下海、＂天宫＂一号升空等一系列利好的刺激下,轮番成为A股市场上的热点。而我国所面临的国际环境和军工企业改制重组的深入,决定了军工集团A股上市公司在未来会有比较出色的表现。     

军工资产证券化的路径探索

正面向"十三五",为激发国企发展活力,资产证券化作为对接资本市场与产业发展的重要工具,成为推动国企改革的重要突破口,提高国有企业资产证券化率成为国资改革的主要方向和目标。军工集团是央企的重要组成部分,据相关统计,与国外军工集团资产证券化率约70%相比,我国军工集团资产证券化率仅约25%,仍有较大的提升空间。在当前军工科研院所改制、央企推进兼并重组的大背景下,研究利用资产证券化手段,对     

关于军工集团公司开展资本经营有关问题的探讨

资本经营的内容很多,本文仅就军工企业改组上市等相关问题进行探讨。当前军工集团公司资本经营的特点资本市场是市场经济发展的动力,处于市场经济环境之中发展国防工业的军工集团公司离不开资本市场。自十大军工集团公司成立以来,都或多或少地在资本经营和资产重组方面进行了尝试：１９９９年下半年,利用集团组建之机,“中国嘉陵”股权由兵器总公司划归中国兵器装备集团公司,并尝试配售了部分国有法人股;“航天科技”控股权由航天总公司划归中国航天机电集团公司;“广船国际”控股权由船舶工业总公司划归中国船舶工业集团公司;中国…     

国有军工集团生产与创新双效率研究

文章利用DEA方法对2015-2016年我国国有军工集团的生产效率和创新效率进行了分析,结果发现:我国国有军工集团的生产效率在近两年整体上有所提升,受行业影响小于自身因素影响,受管理、技术等水平的影响与来自规模因素的影响相差不大;创新效率在近两年整体上有所下降,受行业影响与自身因素影响均较大,无效率主要来自创新管理水平或技术条件的不足;生产效率与创新效率呈现统计上不显著的正相关关系。在此基础上,提出了军工集团实施国企改革的几点建议,以供有关方面参考。     

上半年安全生产：立体监管 措施到位

今年上半年,军工系统安全生产工作富有特点。除了坚持白上而下的开展严格检查监管外,还组织了军工系统内部安全生产交叉大检查,同时各单位按照国家有关要求,结合各自实际组织了各具特色的安全月活动．形成了上下齐抓共管、立体网络化的安全生产监管格局,成效显著。     

国防工业运行效率的理论阐释

提高国防工业运行效率,是国防工业改革和发展的重要目标。国防工业有效率运行,不仅表现为国防工业本身资源的有效配置,而且表现为整个社会资源的有效配置,即实现内部效率和配置效率。为了实现军工资源的有效配置,既要注重军工生产的适度集中,以获得规模经济效益,同时还应当积极引入市场机制,以获得竞争效益。     

军工资产委托-代理关系中的矛盾与解决途径

我国军工资产清一色的国有性质。和委托-代理关系多环节的特点加深了军工资产委托-代理关系矛盾，进而给外部企业参与武器装备研制和实现武器装备研制军民融合设置了一道难以逾越的障碍。为此，应进一步推进企业产权制度改革，减少委托-代理环节并解决多头代理问题，要建立有效的激励机制和完善的监督机制，培育和发展竞争性经理人市场。     

转变军品生产模式 利用资本市场加速军工企业发展

随着我国资本市场的进一步成熟和规范，合理有效的利用资本市场以增强企业融资能力，已经成为推动企业的发展的一个必然途径。作为军工企业，应充分认识到资本市场对现代企业发展的重要作用，通过资本市场来丰富企业融资手段，并推动军工企业的资源整合，建立适应现代经济发展和国防建设需要的大型综合军工集团，以应对未来发展的需要。日前，中央直属军工企业已有61家上市，军工板块已经为我国证券市场上一支不可忽视的力量，而且一些军工上市公司也确实利用资本市场发展壮大了自己。但是，不可否认的是，当前我国上市的军工企业无论是从数量与质量上来讲，均与实际发展需要有所差距。而且，目前上市的大部分军工企业仍然集中在民品部分，军品生产部分在利用资本市场方面仍然处于落后水平。     

新常态下网信军民融合

<正>在国家的主导下,促进民用信息产业与军工电子信息产业的深度融合,实现民用信息产业与军工信息产业的技术、人才、资金、设备、信息等要素的自由流动,实现双向扩散、交流和融合,形成军民一体化发展的信息产业,不但有利于形成军地共同发展的合力,还能够大力促进网络安全和信息化技术的创新发展及应用。我国网信军民融合的优势和障碍(一)我国已经具备较为完整的网信安全产业链我国的网络安全和信息安全行业     

进一步提高军工核心能力监管质量和水平

<正>军工核心能力监管是国防科工局的一项重要政府职能。在局党组的高度重视和有关部门的大力支持下,我们坚持"关口前移、突出重点、规范程序、发挥合力、促进管理"的原则,以制度建设、队伍建     

国防科研资源统筹主体的选择及行为分析

我国十一大军工集团组建成立后,军工集团按产品类别区分了业务范围,形成了各自相对独立的“势力范围”,也使得武器装备科研活动基本在本集团公司内部安排,导致国防科技资源难以互通、互补和互动,难以实现军工企业自身的技术创新与产业升级。为解决资源主体各自封闭的现状,促进科研主体沟通和合作,形成国防科研资源统筹发展良性局面,应加大对国防科研资源主体行为的研究,细化权责确保统筹稳定运行,制定正式契约控制风险,统筹绩效评估促进研发资源合理配置。     

加快军品市场信息流通 推动军民融合深度发展

从一定意义上来说,现代市场经济就是信息经济。占领市场是企业(包括参与市场活动的各类企事业单位)生存和发展的前提,快速、准确掌握供求及其变化趋势等市场信息,是企业作出正确决策,进而占领市场、取得成功的关键。军品市场信息主要是外部需求信息和行业相关信息,分为军工能力建设、军品科研生产和对外协作三大类。参与军品(主要指武器装备)市场信息流通的单位包括从事军品科研生产的企事业单位、参与军工建设的单位以及行业主管单位和部门。军品市场信息流通当前仍存在不畅通的情况     

国防预算配置效率的困境与出路

国防预算配置效率只能实现帕累托次优。现实中,信息不对称下的委托代理、官僚主义的经济行为和落后的技术手段是导致国防预算配置效率偏低的主要原因。提高我国国防预算配置效率,应实行参与式预算,体现国防预算的公共性质,借鉴新绩效预算,严格落实预算责任制,同时加快技术手段更新,提高预算决策的科学性。     

军工企业资本运营问题的思考

军工资本运营是军工企业改革的一个全新的领域,善用军工资本运营可以有效缓解军工企业在发展中所遇到的深层次矛盾及问题。鉴于军工行业的特殊性以及资本运营的高风险性,我国军工企业在资本运营的具体实践过程中仍需加强风险的控制与管理,需要在政府的适度干预下,加强体制改革,转换经营观念,为军工资本运营打下良好的制度基础。     

中国军工结构开放效应的实现条件

在外部条件既定的情况下,中国军工能否有效实现结构开放效应,主要取决于军工开放战略定位、政策目标选择和运行机制效率。在军工开放战略上,应科学定位为结构优化开放战略模式,有效促进武器装备结构升级;在产业目标选择中,应分类进行、逐步实施,形成有序竞争的开放式能力发展格局;在完善运行机制方面,应以增强军工结构开放的转置能力为主,建立高效的选择机制、传导机制和创新机制。